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套期保值案例
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一、上海期货交易所期货铝期合约走势及套保操作方案

从96年至99年3月份,上海金属交易所期货铝合约价格由17000元/吨一路盘跌。跌至12730元/吨后止跌企稳,由12730元/吨升至2000年2月份的17420元/吨,随后,由于伦敦铝的回调下降,上海期铝也走出一轮下跌行情,在近9周时间内下跌1360元/吨,收于16060元/吨(截止2000年4月14日)。从技术图表分析,期铝走势处于1500美元/吨(伦敦)的技术密集区,短线有企稳迹象,如向下突破,则新一轮跌势开始(参照附件五、六)。
从基本面来看,无论国际国内经济形势均在好转,尤其亚洲经济已从金融危机的阴影中走出,不支持铝价格大幅走低,故期铝价格从经济形势来分析不支持大幅下跌。
截止4月13日,上海期货交易所期铝合约各月收市价格如下:2000年4月合约16060元/吨;5月合约16060元/吨;6月合约16040元/吨;7月合约16060元/吨;8月合约16080元/吨;9月合约16110元/吨。
交割操作方案:
㈠首先选择一家信誉好、经营规范的期货经纪公司开立交易帐户,存入交易保证金。
㈡选择合适价位卖出期铝合约(根据交割总量一次性抛出建仓,也可分期分批入市)。上海期铝合约的最后交易日是每月的15日。在没有生成上海期货交易所标准仓或虽生成仓单但未交给上海期货交易所进行抵押的情况下,交易者将被视为投机者,不享受保证金优惠政策。如果生成标准仓单并在上海期交所进行抵押,可按结算价折抵保证金80%,而进入现货月保证金提高幅度最高上限为20%。而纯投机头寸进入现货后保证金比例则逐步提高,直至100%。最后交易日(15日)结束后没有平仓的头寸则进入实物交割程序。交割期是指合约月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日顺延的或交割期内遇法定假日的,均应顺延交割期,保证有五个交割日。

具体交割程序:
㈠买方申报意向。买方在第一、第二交割日内,向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品种、牌号、数量及指定交割仓库名等。
㈡卖方交标准仓单。卖方在第三交割日以前(含本日)将已付清仓储费用的标准仓单交交易所。
㈢交易所分配标准仓单。交易所在第四交割日根据已有资源,按照“时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排”的原则,向买方分配标准仓单。
㈣买方交款、取单。买方必须在第五交割日14:00前到交易所交付货款,交款后取得标准仓单。
㈤卖方收款。交易所在第五交割日16:00前将货款付给卖方。

入库与出库:
㈠发运商品入库换取标准仓单,须事前向交易所申报商品运输计划,内容包括品种、等级(牌号)、商标、数量、发货单位、发货站(港)、车(船)次、装运日期、预期到达日期及拟入指定交割仓库名称并提供各项单证等。客户的申报须通过其委托的经纪会员办理。
㈡货主须按《入库通知单》确定的指定交割仓库发货,无《入库通知单》的货物不能用于交割。《入库通知单》自开出之日起30日内有效。

交割单位及交割等级:
㈠交割单位:25吨。
㈡交割等级:
1、标准品:铝锭,符合国家标准GB/T1196-93标准中的A199.70规定,其中铝含量不低于99.70%。
2、替代品:(A)符合国家标准GB/T1196-93标准,牌号为A199.80和A199.8 5的铝锭。LME注册的铝锭,符合P1020A标准,其中铝含量不低于99.70%。
㈢交割商品商标
1、国产商品:必须是本交易所批准的注册商标,见附件一。
2、进口商品:必须是LME注册的,本交易所允许交割的商标,见附件二。

有关费用:
㈠沈阳~上海铁路运费:200元/吨(约)。
㈡交易手续费(人民币元/手):80元+2/10000交易所风险金。
交割手续费(人民币元/手):100元。
㈢指定交割仓库收费标准:详见附件三。
㈣人民币贷款利率(6个月,含6个月):大型企业5.15%中小型企业6.045%。
㈤交易保证金:合约总值的8%。假如我们在16060元/吨价位入市,数量为1000吨(200手),则需保证金为人民币128.4万元。

1000吨铝锭变现后的期货操作方案:
㈠如果我们在16060价位抛出并最后交割1000吨,则变现资金为1606万元。再按计划买入远期合约1100吨,则在合约月份之前维持头寸只需保证金8%。假定我们入场买入价位较16060元/吨价位下跌10%,即16060-(16060×10%=14454元/吨时(不计手续费),我们即可用1000吨铝锭变现后的资金可买入并交割数量为1100吨铝锭。
㈡如果行情不跌反涨,只要我们进场价位上涨10%,也可以达到1000吨换回1100吨铝锭的目标。如果入市做多头后行情上涨超过10%,那么,超过10%部分则是我们买入1000吨铝的所获利润。我们可以根据现货市场情况选择是接货还是获利平仓离场。

附:文献参考
附件一:《上海期货交易所铝注册商标及包装标准》。
附件二:《LME注册并经本所允许交割的铝》。
附件三:《上海期货交易所铜铝指定交割仓库收费标准》.
附件四:《上海期货交易所铜、铝指定交割仓库》。
附件五:截止2000年4月14日上海期货铝2000年5月份合约走势周图。
附件六:截止2000年4月14日伦敦金属交易所三个月期货铝合约走势周图。


二、大豆套期保值案例

卖出套保实例:(该例只用于说明套期保值原理,具体操作中,应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。)
7月份,大豆的现货价格为每吨2010元,某农场对该价格比较满意,但是大豆9月份才能出售,因此该单位担心到时现货价格可能下跌,从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险,该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示:

现货市场期货市场
7月份大豆价格2010元/吨 卖出10手9月份大豆合约:价格为2050元/吨
9月份卖出100吨大豆:价格为1980元/吨买入10手9月份大豆合约:价格为2020元/吨
套利结果亏损30元/吨盈利30元/吨
最终结果净获利100*30-100*30=0元
注:1手=10吨

从该例可以得出:第一,完整的卖出套期保值实际上涉及两笔期货交易。第一笔为卖出期货合约,第二笔为在现货市场卖出现货的同时,在期货市场买进原先持有的部位。第二,因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买,所以该例是一个卖出套期保值。第三,通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动,价格下跌了30元/吨,因而少收入了3000元;但是在期货市场上的交易盈利了3000元,从而消除了价格不利变动的影响。

买入套保实例:
9月份,某油厂预计11月份需要100吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为每吨2010元,该油厂对该价格比较满意。据预测11月份大豆价格可能上涨,因此该油厂为了避免将来价格上涨,导致原材料成本上升的风险,决定在大连商品交易所进行大豆套期保值交易。交易情况如下表:

现货市场期货市场
9月份大豆价格2010元/吨买入10手11月份大豆合约:价格为2090元/吨
11月份买入100吨大豆:价格为2050元/吨卖出10手11月份大豆合约:价格为2130元/吨
套利结果亏损40元/吨盈利40元/吨
最终结果净获利40*100-40*100=0

从该例可以得出:第一,完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。第一笔为买入期货合约,第二笔为在现货市场买入现货的同时,在期货市场上卖出对冲原先持有的头寸。第二,因为在期货市场上的交易顺序是先买后卖,所以该例是一个买入套期保值。第三,通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该油厂不利的变动,价格上涨了40元/吨,因而原材料成本提高了4000元;但是在期货市场上的交易盈利了4000元,从而消除了价格不利变动的影响。如果该油厂不做套期保值交易,现货市场价格下跌他可以得到更便宜的原料,但是一旦现货市场价格上升,他就必须承担由此造成的损失。相反,他在期货市场上做了买入套期保值,虽然失去了获取现货市场价格有利变动的盈利,可同时也避免了现货市场价格不利变动的损失。因此可以说,买入套期保值规避了现货市场价格变动的风险。
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