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  螺卷劈叉——螺纹强多久 热卷怂多久   
螺卷劈叉——螺纹强多久 热卷怂多久
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7月中下旬以来,作为从事热卷贸易的钢贸商来说,应该是异常郁闷和纠结的,自盘面在10合约上修复贴水基差后,热卷始终越不过2017年年底的高点,
现货
价格长期在4200~4500之间徘徊,而8月中旬后热卷现货期现更是一路走低,卷螺盘面基差不断扩大,从+100~160之间到现在-300~-350之间,而卷螺现货端更是从6月份最高时的+300左右到现在的-500(价格样本主指华东地区)。热卷不可不谓之怂到了极致。是究竟是那些原因导致了热卷如此之怂呢?
泽铁咨询在二季度报告(4月18日正式提供给VIP会员客户)曾经提出对于HC1810和HC1901合约从库存管理角度做抛现货买盘面,做期现基差回归逻辑,在三季度报告中(6月19日正式提供给VIP会员客户)则推卖热卷现货买螺纹现货,或者择机对HC1901在4000~4300区间找机会套保,或者做多螺空卷策略,把卷螺基差做到-300~-400左右。而6月中旬泽铁咨询的研报中不看好热卷的主要逻辑和风险点来自于贸易战带来的深远影响,而供需层面亦出现了一些细微变化,在热卷下游制成品分类大项中汽车、家电、机械制造等都开始有迹象出现产销的环比下滑,后面在七八九三个月的相关行业数据中予以确认,而供应端下半年还有较多的热卷产线项目投产。当时初步估算的产能大概在1000万吨~1500万吨之间,综合这两年来热卷项目的投产产能情况来看,产能增加趋势明显。按当时的逻辑推演,贸易战项下能够对冲经济下行的,唯有基建,大基建对应的确实对螺纹钢的需求。在地产高在建面积+高新开工面积以及下半年四季度基建发力的情况下,当时最乐观的看法则是螺纹现货高出热卷现货大约400~600左右。盘面卷螺基差到-300~350之间。后来在与客户的交流不断重复对热卷下半年看空的观点,讲述其中的逻辑。热卷走弱,主要问题是供需,供应端,增量太快,需求端,汽车,家电消费增长乏力,而受贸易战的影响,其下游制成品如各种设备都受到冲击,并且钢铝关税、反倾销的影响对热卷的影响也比较大。
先说热卷要怂多久,从最近上海钢联(300226,股吧)公布的库存数据看,我们还是继续对比9月6日与10月25日数据看,产量方面,10月25日公布的数据比9月6日下降了17万吨左右,广义口径库存(社会库存+厂库)却比9月6日增加了22万吨,说明一个多月来,下游需求走弱迹象非常明显。所以热卷要怂多久,关键还是要各大钢厂尽快安排产线的检修,控制产量,减少市场投放,其次还要积极拓展出口市场,但明显的出口市场压力也非常大,热轧卷板冷轧涂渡材在东南亚市场长期是国内部分钢厂的主要阵地,但是近期越南也开始向我们出口的冷镀类产品发起反倾销调查。国内方面需求端的下滑应该是从下游制造企业的成品库存向原材料库存转移过程中,制造型企业在主动的削减热轧卷板、冷轧涂渡钢材的库存周期。进而带来的需求表现持续弱势。要解决制造型企业的库存压力,企业想尽办法促进出口是一方面,另一方面,只能期待是国家政策层面的相关刺激措施出台。比如推进家电产品的更新换代、节能补贴、家电/汽车产品下乡,鼓励淘汰使用了8~10年以上的各类家电产品的更新等措施,帮助下游制造企业解决库存压力。所以热卷要怂多久,主要还是看需求和供应两个层面,那一端先出现变化,改善措施。初步看热卷的持续弱势或许持续到2019年二季度。当然从另外一个更高的层面看,热卷价格下行,降低热轧卷板冷轧涂渡类企业的利润,把这部分利润让渡到下游制造型企业中来,也符合在贸易战背景积极扶持制造企业降低原材料采购成本的设想,有助于受到波及的企业降低生产制造成本。所以要看政策层面的取舍,怎么去平衡钢铁企业与下游制造企业的利润分配问题。如果是在现有产能政策、环保政策等不进行调整的情况下,热卷后市大概率转为熊市,逐步向3000~3500区间靠拢。

而螺纹能强多久,在泽铁咨询看来,螺纹的需求2018年四季度仍可延续到12月初期,1月份冬储与春节期间,从垒库周期看,该周期时间较2017年时间上少(最简单的例子2017年10月份的时候北材就已经有大量南下广州的,但10月份南下量比较少。大量南下估计得11月初)。且今年春节在2月初,则意味着春节后,各地复工的时间可能会提前到2月底或者3月5日前,不会像今年拖到3月15号以后。因为2018年拖到3月15日以后主要与在金融去杠杆背景下,资金到位情况差,工地复工缓;而2018年下半年的几次降准从某种意义讲,基本宣告了一段时间的金融去杠杆已经进入尾声,定向排雷已经结束,2019年一季度资金面的情况要相对好于2018年一季度。而随着四季度大量基建项目的开工,叠加房地产当前的高新开工与高在建面积,支撑螺纹钢延续到2019年二季度问题并不太大。因为供应端的轧线利用率(即产能利用率)基本处于满负荷状态,在不新增螺纹钢轧线的情况下,很难再有更高的产量提升空间,一旦进行规格上的切换,轧线的例行检修,产量下降是大概率事件,而需求走弱仅仅只会在12月中旬至2月中旬这段时间,但是这段时间却也是采暖季限产周期,长三角首次纳入限产范围,而江苏则是本轮限产的重点区域,从螺纹钢供应产量上看,江苏的产量全国最大,如果按公布的限产30%,按照影响产量15%计算,预计也会带来不低于200万吨的供应。地产走弱大概率在2019年5月份以后,但尚有基建托底,螺纹钢建筑钢材的表观需求下降可能并不是特别明显,除非是房地产的建成商品房库存快速累积,达到2013年~2015年的高峰期,导致房地产新开工和在建面积,土地购买面积两位数下滑。否则难言螺纹钢有断崖式下滑。过分看空螺纹钢需求亦不可取,本着实事求是的角度看,现阶段螺纹钢现货不断创新高,而盘面始终不愿意跟随,则说明市场资金对未来预期还是非常悲观的,或者说多空分歧大。

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