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  商品:在供应过剩中寻找亮点       
商品:在供应过剩中寻找亮点
[ 作者:天利期货研发部    转贴自:21世纪经济报道    点击数:2011    文章录入:tlqhyfb ]双击自动滚屏

在经历了多年来的“好时光”之后,突然之间,采矿业意识到其高估了市场对几种矿产的需求,因此开始削减新投资。但正在开展中的项目规模之大,令其难以停止投资战车的步伐。随着新项目开始供应产品,大多数金属和矿产的价格无疑将遭到打击。铝价(13345,30.00, 0.23%)自2008年达至峰值后降低了近一半,而铜、煤炭和铁矿石价格也从创纪录的高点大幅下跌。如今,该何去何从?我们如何识别好的投资项目?

  为此,我们研究了800多个新采矿项目,以评估该行业供应短缺和过剩的潜在领域。研究表明,矿业资本支出从2001年的96亿美元增至2012年的1300亿美元,创下新高,年复合增长率达25%。采矿业自2001年起的支出约为7000亿美元,其中铁矿石、铜和热能煤各占五分之一。

  更进一步的研究发现,对铁矿石和热能煤投入的资本支出中,有70%用于扩大产能,其余的用于维持现有产量,而对于铜而言,仅40%的支出用于扩大产能。同样,锌、黄金、铂族金属和钻石用于扩大产能的支出份额也较低,导致这些商品的未来供应有限。因此,我们看好铜和锌——我们预计2011-2015年间,铜和锌将分别有15%和11%的新产能投产,略高于矿石品位下降和矿场枯竭带来的产量下降。

在基本金属领域,铜的基本面是最好的,因为铜真正受到资源的制约。只有极少数大规模世界级矿藏才会对供应造成重大影响。世界级的庞大项目通常位于高风险市场,面临着难以克服的发展障碍。与此同时,由于铁矿石、煤炭和铜吸引到了大量全权委托投资,因此过去十年,锌行业并未出现大规模的投资。

矿石品位日益下降是铜和锌的另一利好因素。这个问题困扰了采矿业多年,但直到现在仍未被充分理解。我们的研究表明,铜和锌行业到 2020年的供应量或会降低16%-17%。未来三年,单是铜行业就需要支出200亿美元才能保持当前的生产水平。过去12年,该行业投入了830亿美元才勉强站稳脚跟。因此,市场担忧铜业公司过度投资扩大产能是毫无根据的。矿石品位下降带来的压力,可能对未来几年的铜市场持续吃紧起到关键作用,并推动锌市场在2015年陷入供应短缺境地。

  相比这两种基本金属,铁矿石和煤炭等散装货物的供求基本面似乎存在结构上的弱点。过去15年,铁矿石一直是采矿业的投资重点。该行业已投入1160亿美元开发主要针对中国钢铁业的新项目,而这些项目又促进了中国建筑业和汽车业的繁荣发展。大量低成本的赤铁铁矿石项目将在未来三年投产,如果中国经济超过 10% 的增长趋势逐渐放缓,那么行业成本基础和海运出口价格将会因此降低。印度尼西亚和澳大利亚的热煤(用于发电的煤)项目即将投产,可能导致市场明显供过于求。

  2014年,在历经多年的供应短缺后,许多基于矿物的商品将出现供应过剩现象。中国和印度等经济体以及消费原材料的行业将从这一转变中受益。

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